美次贷危机蝴蝶效应再起 金融地产前景不妙

美次贷危机“蝴蝶效应”再起 金融地产前景不妙

 
　　骑“虎”难下

　　受美国房贷机构再爆危机、全球金融市场动荡风险加大的影响，周二A股市场大幅下挫，其中上证指数再度跌穿2800点整数关口，而深圳成指的万点大关也是得而复失。值得关注的是，前期一度引领市场反弹的金融、地产板块集体跳水。金融、地产板块近期这种“翻手为云、覆手为雨”的走势令投资者难以适从。

　　次贷危机“蝴蝶效应”再起

　　美国次贷危机爆发已经近一年，期间尽管美国联储局不断推出救市措施，但美国信贷市场仍然是动荡不安。自6月底以来，美国印地麦克银行在短短的11天中被提走了13亿美元，该银行因此倒闭。与此同时，美国最大两家住房抵押贷款融资机构———“房利美（FannieMae）”和“房地美（FreddieMac）因次贷危机而陷于资金困境。市场预期，一旦房利美及房地美陷入财务危机而倒闭，势将再度危及美国甚至是全球金融市场的稳定。

　　“两房”危机冲击全球金融市场。出于对次贷危机担忧的加剧，周三海外市场大幅动荡。台湾加权指数下跌322.72点，跌幅达到4.51％；东京日经平均指数全日收报12,754.56点，下跌255.6点，跌幅达到1.96％。澳大利亚股市挫跌2.1%， 创两年半来最低收益。韩国跌幅超过了3％，其中金融股领跌。而和A股市场息息相关的香港股市重挫超过700点。更令市场所担忧的是，有媒体报道中国持有房利美和房地美3760亿美元的公司债券，其潜在的损失将会给A股市场的金融和地产企业带来巨大杀伤力。

　　应该说，美国次贷危机引发的第二波冲击，表明次贷危机的最坏时刻尚未过去甚至远未到来。美国作为全球金融资本市场的中心，其稳定与否将会对全球股市带来相当大的影响。

　　金融、地产前景黯淡

　　和美国房地产市场的一落千丈相比，国内房地产市场尽管没有衰退的那么严重，但用“风雨飘摇”来形容也并不为过。从去年下半年起，全国各主要城市房地产市场的热度出现了不同程度的退烧，个别地区出现了有价无市的现象。由于基本上靠贷款和融资过日子的地产商本身的抗风险能力极差，特别是目前股市低迷直接融资的可能性极小，而央行收紧银根、接连提高存款准备金率也使得各商业银行资金的回旋余地越来越小。据保守估计，今年我国房产业资金缺口高达7100亿元，大多数房地产企业现金流状况堪忧。

　　在这样的背景下，王石的“拐点论”、潘石屹的 “百日剧变论”、谢国忠的“半数房企破产论”、任志强的“银行先死论”以及最近冯仑的“猪坚强论”，使业内外清楚地看到，房地产业的前景不妙。国家统计局最新公布的数据显示，全国房价涨幅连续第4个月环比回落，商品房空置面积10个月来首次同比上升。在深圳、广州等房价曾大涨的城市，今年以来下跌尤为惨烈。显然，一旦房市出现大调整，那么银行业的信贷风险令人担忧。由于目前房产的流动性非常低，若很多负资产投资者选择断供，银行积压很多房产在手，很可能会因急于变现而低价卖出被弃供的房产，这样国内银行业的损失将不容小视。

　　或将引发市场新一轮跌势

　　作为目前A股市场上权重较大的板块———金融、地产股的表现可以说是牵一发而动全身。虽然金融、地产行业2008年中期业绩的增长态势依然强劲。但持续高涨的原油、燃料价格继续向PPI的传导，成品油、电力等要素价格改革可能性增大都会增大PPI的涨幅，值得关注的是，社科院日前发布报告预测6月PPI将创新高达8.8%，而报告同时认为，货币政策应继续从紧。因此通胀压力和相伴而生的紧缩环境仍然是未来金融、地产行业面临的最大风险。

　　毕竟，随着存款准备金的多次上调，银行手中可支配的头寸已捉襟见肘，紧缩的货币政策使房地产行业资金链越绷越紧，越来越高的贷款利息，又加重了贷款买房者的负担。而在房价仍将下跌的预期下，观望情绪就更加严重，由此形成的恶性循环更会加大银行和房地产行业的风险。

　　显然，行业前景黯淡导致金融、地产行业的持续走弱会对A股市场构成不小的压力。尽管近期管理层维稳的呼声不断，但诸多不确定因素仍然在打击投资者的信心。国际原油价格持续飙升、次贷危机的再度冲击直接导致了海外市场的动荡格局。再加上从紧的货币政策加剧了投资者对于宏观经济的不乐观预期。显然，这都是银行、地产业绩不错但机构避之唯恐不及的主要原因。受其影响，A股市场的调整周期可能会延续更长的时间。（余凯）